Avec des créations d'emplois nettement inférieures à ce qui était prévu (160 000 vs 200 000), le rapport sur l'emploi d'avril a déçu. En réaction, le marché des futures a revu ses attentes au sujet de la Fed, jugeant que la probabilité d'une hausse de taux en juin est presque nulle (4 %). Cette réaction apparaît exagérée dès lors qu'on analyse les chiffres d'emplois avec en tête les éléments d'information suivants.
1) Le chiffre des créations nettes d'emplois est une estimation statistique imparfaite. Son intervalle de confiance (à 90 %) est de 115 000. Autrement dit, les 160 000 créations d'emplois rapportées en avril disent simplement que le chiffre réel a 90 % de chances de se situer entre 45 000 et 275 000. Il est préférable de lisser des données mensuelles. La moyenne sur six mois ressort à 220 000 en avril, vs 241 000 en avril 2015 et 212 000 en avril 2014. En somme, les signes d'un ralentissement de l'emploi sont encore peu concluants.
2) Pour absorber la croissance de la population active, l'économie américaine doit créer entre 50 000 et 100 000 emplois nouveaux par mois. Tout chiffre supérieur doit donc entraîner soit une baisse du chômage, soit une hausse de la participation. Depuis quelques mois, c'est la participation qui a augmenté. Ce rebond paraît surprenant, reconnaissons-le, surtout par son ampleur, dans la mesure où les forces structurelles comme le vieillissement exercent une pression à la baisse. Quoi qu'il en soit, les créations d'emplois restent assez nettement supérieures au potentiel, ce qui est plutôt favorable pour l'activité.
3) Un bon indicateur du marché du travail vient des inscriptions au chômage. Il peut subir des aléas mais il n'est pas soumis à révision. En avril, les initial claims étaient à 258 000 en moyenne, au plus bas depuis 1973. Même en incluant un éventuel biais à la baisse, le signal reste pour l'instant positif.
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