La baisse du taux refi en novembre était la réponse de la BCE à la chute de l'inflation. La Banque centrale anticipe que l'inflation ne va pas dépasser durablement 1 % avant plusieurs mois et estime avoir fait ce qu'il fallait pour prévenir le risque de déflation. Le sujet de préoccupation s'est donc déplacé dernièrement sur le front de la liquidité. Sous l'effet du remboursement anticipé des LTROs, l'excès de liquidité se réduit. Il se situait à la mi-décembre à environ 150 mds€ contre plus de 600 mds en début d'année. Mario Draghi a toujours réfuté l'existence d'un seuil de liquidité au-dessous duquel on verrait des tensions sur les taux courts. Toutefois, la tension est bien là. Le taux au jour le jour était à 0,15 % sur le mois écoulé, contre 0,08 % entre janvier et novembre. Le taux Euribor 3 mois est au-dessus du refi (0,25 %). Si ces tensions – minimes pour l'instant – s'accentuaient, la BCE pourrait s'en inquiéter. Si nécessaire, elle dispose de plusieurs moyens d'action : une nouvelle baisse des taux, un nouveau LTRO ou des achats d'actifs. Mais toutes ces options ont aussi des inconvénients. À ce stade, on ne sent donc pas que la BCE a une envie très marquée de les utiliser. La réunion de cette semaine devrait être sans annonce nouvelle et sans surprise.
