Minutes du FOMC : pourquoi avoir reporté la sortie du QE ?

Dans un paysage statistique laissé un peu vide par l’absence de données fédérales, tout le marché américain va tenter de discerner dans les minutes du FOMC (mercredi) les raisons qui l’ont poussé à ne pas réduire ses achats d’actifs. Il semble que la décision a été serrée. La faiblesse de l’inflation a dû jouer (1,5 % sur un an en août). De surcroît, la reprise laisse encore à désirer, le PIB réel affichant une hausse de 1,6 % seulement sur un an au T2. Enfin il y a le non-dit autour du débat budgétaire. M. Bernanke et ses collègues ont sans doute estimé qu’il était prudent d’attendre que le Congrès arrange ses affaires. Mais tout cela ne doit pas cacher aussi que la Fed n’est pas à l’aise avec la formulation actuelle de sa « guidance ». Beaucoup d’observateurs ne comprennent d’ailleurs plus ce qu’il faut
penser des seuils de chômage (7 % et 6,5 %) et de leur lien avec le QE d’une part, et la politique de taux zéro d’autre part. Un gouverneur, Jeremy Stein, a proposé récemment de lier mécaniquement les achats d’actifs à la variation du chômage, mais d’avoir une analyse plus large des conditions d’emploi en ce qui concerne la politique de taux. En éclairant ce débat important pour la communication de la Fed, les minutes nous aideront peut-être à comprendre si la réduction du QE est reportée de quelques semaines ou de plusieurs mois.