Livre beige US : quantifier le qualitatif

Le Livre beige de la Fed est le principal rapport qualitatif sur l'économie américaine. Avant chaque réunion du FOMC, les agents des différentes Fed régionales appellent leurs contacts dans le monde des affaires (entrepreneurs, banquiers) pour leur demander leur avis sur l'économie, leur secteur, les pressions sur les prix, sur les salaires, l'état du marché du travail... Le résultat est ensuite compilé en un résumé national. Mais même résumé, ce rapport est difficile à exploiter. Comment comparer par exemple l'accélération du secteur de la construction à Cleveland avec la faiblesse du tourisme en Floride ? La meilleure solution est d'adopter une approche assez brute. Il s'agit de compter le nombre de termes positifs et de termes négatifs, par exemple robuste/faible, hausse/baisse, accélération/ralentissement, etc. L'indice de diffusion que nous obtenons est ensuite recalibré pour avoir des valeurs comparables avec celles de l'ISM-composite car il lui est très bien corrélé (environ 75 % depuis 2000), même s'il est un peu plus volatil. L'évolution de notre indice du Livre beige montre que le ralentissement d'activité aurait touché son point bas aux États-Unis en janvier. L'indice affiche alors une valeur de 49,5 points. Le redressement s'amorce dans le rapport de mars et plus encore dans celui d'avril publié cette semaine. L'indice rebondit à 53,2 points, ce qui est proche de sa moyenne des phases d'expansion (53,7). En somme, le Livre beige ne confirme pas du tout les craintes de récession qui étaient si fortes il y a peu et suggère même qu'après un mauvais T1, il y a des signes d'accélération de l'activité au début du T2. Par ailleurs, en avril, le commentaire sur les salaires était clairement positif (« Les salaires ont augmenté dans tous les districts sauf un (Atlanta), et plusieurs districts observent des signes d'accélération »). Enfin, contrairement à mars, le dernier Livre beige signale une progression générale de l'activité manufacturière. Vu le rebond des marchés depuis la mi-février, il y a tout lieu de penser que le climat des affaires va continuer de se reprendre dans les prochains mois.

Cet article est réalisé par Fidus