US : qu’attendre après le plein-emploi ?... l’inflation

Le dernier communiqué du FOMC a répété que deux conditions devaient être remplies avant une hausse des taux directeurs. Il faut d'une part que les conditions d'emploi continuent de s'améliorer et d'autre part que la Fed soit confiante dans un rebond de l'inflation dans les prochains trimestres. Voilà pour le discours officiel. En réalité, la première condition ne fait plus du tout débat depuis déjà plusieurs mois. Le rapport sur le marché du travail pour septembre, le seul qui sera publié d'ici à la prochaine réunion du FOMC le 28 octobre, ne peut donc pas, à lui seul, faire pencher la balance. Le taux de chômage a désormais atteint son niveau jugé normal à long terme, entre 5 et 5,1 %. Il peut encore baisser de quelques dixièmes en 2016 et 2017 comme l'envisagent les membres du FOMC, mais l'amélioration des conditions d'emploi est largement derrière nous (graphe). Normalement, une banque centrale devrait alors se demander quand l'inflation va accélérer et ajuster sa politique avant que le phénomène ne risque de devenir incontrôlable. Dans la situation actuelle (qui n'est pas si normale que cela), la question est plutôt de savoir si l'inflation va réapparaître un jour. Larry Summers, qui ne manque jamais de bon conseil pour la Fed (peut-être sa frustration d'avoir été écarté de sa présidence au profit de Mme Yellen), lui recommandait il y a quelques mois d'attendre de voir l'inflation dans le « blanc des yeux » avant de monter ses taux.

Cet article est réalisé par Fidus