BCE : utilisation de la facilité de dépôt et comptes courants des banques
Le Conseil des gouverneurs assouplira la politique monétaire de la BCE le 5 juin. Nul n'en doute. La question est de savoir comment. Une baisse des taux directeurs est l'option la plus simple à réaliser. En théorie, le refi pourrait être réduit de 0,25 % à 0 %. En pratique, parce qu'on ne sait pas comment fonctionnera le marché monétaire avec un refi à 0 % (effets non linéaires), il est probable que la BCE se contentera de réduire son taux de 15 bp. En complément, il est probable qu'elle réduira à dure concurrence le taux de sa facilité de dépôt (actuellement 0 %) pour le mettre en négatif. Le Danemark a agi ainsi en 2012, mais ce serait une première pour une grande banque centrale. La facilité de dépôt est utilisée pour 24Md€, contre un pic de 820Md€ en mars 2012.
Autant dire que le taux négatif relève avant tout du symbole, destiné à peser sur l'euro. La BCE sera attentive à ce que la liquidité ne manque pas et pourrait même annoncer un nouveau LTRO. Restent les options touchant à une action quantitative. Selon nous, la BCE n'est prête, ni au plan technique ni au plan politique, à s'engager sur cette voie. Mais si le passé est un guide, Mario Draghi laissera entendre que ce type d'action est activement étudié... pour plus tard... et si cela se révèle absolument nécessaire.
