Transitions

Après trois années de freinage, l'économie mondiale s'est accélérée au second semestre 2013. Ce résultat traduit la vigueur retrouvée des États-Unis, la sortie de récession de la zone euro et les premiers effets bénéfiques de la politique de reflation japonaise. Cette nouvelle géographie de la croissance devrait pour l'essentiel se confirmer en 2014. Sans être expansionniste, la politique budgétaire américaine sera en effet beaucoup plus favorable que l'an dernier, libérant du revenu disponible pour le secteur privé. En zone euro aussi, l'austérité budgétaire va se réduire après quatre années de consolidation. Les perspectives sont plus incertaines en Asie, qu'il s'agisse du Japon qui va subir un choc fiscal (hausse de la taxe sur la consommation) ou de la Chine, où les autorités sont surtout préoccupées de réformer le système financier, tout en limitant l'impact négatif sur la croissance.
Les politiques monétaires vont rester au cœur des préoccupations. En l'absence de risque inflationniste, un resserrement intempestif prenant les marchés par surprise n'est pas à craindre. Les politiques monétaires vont rester expansionnistes. Cela étant, aux États-Unis, où la croissance est en train de passer au-dessus de son potentiel, la Fed prendrait des risques à ne pas modifier sa politique. Le processus de réduction de ses achats d'actifs est déjà enclenché. À mesure que cette réduction va se poursuivre, le marché sera incité à tester l'engagement à maintenir la politique de taux zéro. Croissance accélérée et amorce de normalisation monétaire devraient logiquement pousser les taux longs à la hausse. En cas de turbulences ou de tensions trop fortes, la Fed de Mme Yellen, à l'image de la Fed de M. Bernanke, aura à cœur de temporiser dans son calendrier de sortie.