Le Congrès US ajoute du risque, la Fed en retire

La Fed étant hors du périmètre du shutdown, elle peut encore acheter des actifs et expliquer son action. Les minutes de la dernière réunion du FOMC ont donc été publiées le 9 octobre. Elles éclairent la « surprise » consistant pour la Fed à ne pas réduire le montant de ses achats d’actifs après avoir passé trois mois à dire que c’était le bon moment. Plusieurs causes sont mises en avant. La plus souvent citée est le durcissement des conditions financières, au point que ce point a été ajouté au communiqué final. Par ailleurs, les statistiques économiques ont été jugées dans l’ensemble plus faibles qu’espéré. Enfin, il est trois fois fait mention des incertitudes fiscales de court terme. La suite des événements au Congrès n’a pu que confirmer la prudence de la Fed. Si la croissance américaine doit pâtir de l’impasse politique, la Fed n’en sera pas responsable. Sa responsabilité est engagée toutefois en ce qui concerne sa crédibilité. Certes la Fed peut justifier de ne pas avoir fait ce qu’elle avait « promis » (amorcer la fin du QE). Elle a aussi « promis », il est vrai, de soutenir l’économie autant que possible. Mais alors, peut-on croire sa « promesse » de ne pas monter ses taux directeurs avant 2015-2016 ? Que penser du seuil des 6,5 % de chômage ? Ces questions demandent à être éclaircies. Ce sera même sans doute le chantier prioritaire pour Mme Yellen. On perçoit d’ailleurs son influence grandissante quand il est dit que les considérations de risk-management doivent dicter l’action de la Fed. Ce terme n’était jamais apparu dans les minutes cette année. C’est un point central du discours programmatique de Mme Yellen prononcé en juin 2012.