La progression des ventes au détail est à première vue décevante, +1,7 % sur un an. Ce chiffre traduit un effet prix négatif, dont une chute de 25 % des prix de l'essence. Avec une inflation zéro, la croissance nominale est par définition égale à la croissance réelle (graphe ci-contre). Hors essence, les ventes progressent d'environ 5 % depuis le début de l'année, ce qui est en ligne avec la tendance depuis 2010. Qu'attendre des chiffres de novembre ? Un cinquième des ventes vient du secteur automobile. Elles sont restées stables à un haut niveau historique en novembre. Le nouveau repli des prix à la pompe (-5 % sur un mois) va peser sur les ventes dans les stations-service (10 % du total). Pour le reste, les signaux sont mitigés. On ignora les divers rapports sur les ventes post-Thanksgiving (Black Friday, Cyber Monday), car historiquement ils n'ont pas donné de bons signaux au plan macro. La confiance des ménages n'est pas non plus un très bon proxy, mais sa volatilité récente fait naître un risque baissier. À l'opposé, la croissance de l'emploi et des revenus réels est bonne. Le consensus prolonge donc la tendance récente avec des ventes core (hors automobile, essence, matériaux de construction) en hausse de +0,3 % m/m (+3,6 % en rythme annualisé, la moyenne depuis 2010). Avec un tel résultat, les dépenses des ménages resteront le principal contributeur à la croissance et pourront amortir au T4 les effets négatifs à redouter dans les ajustements de stocks ou le commerce extérieur.
Cet article est réalisé par Fidus
