US : croissance du PIB réel
Depuis la parution de l'estimation préliminaire du PIB au T1, les données publiées ont déçu (construction, inventaires, échanges de biens). Le déficit commercial s'est fortement creusé en mars du fait de la normalisation de l'activité dans les ports de la côte ouest et du rebond des importations qui en a résulté. Le BEA (qui estime le PIB) avait anticipé ce phénomène mais en avait sous-estimé l'amplitude. En conséquence, la contribution négative du commerce extérieur sera accrue et la variation du PIB passerait de +0,2 % (t/t annualisé) en première estimation à -0,9 %. Faut-il s'alarmer de cette contraction ? Ce mauvais résultat au T1 2015, après celui du T1 2014, a soulevé un débat sur la qualité de la correction saisonnière en début d'année. Cette dispute entre spécialistes n'est pas anecdotique, car si la croissance est systématiquement biaisée vers le bas au T1, cela implique qu'il y aura toujours un rattrapage dans les trimestres suivants. On aurait donc une image trop négative de l'économie US durant l'hiver mais trop flatteuse ensuite. S'il n'y a pas de biais, alors le rebond au T2-T3 n'a rien d'automatique. La volatilité du PIB US est bien connue. La Fed de Philadelphie publie un indice (GDP plus) donnant une image plus lisse du cycle (graphe ci-contre). En première estimation, cela mettait la croissance à 1,7 % au T1. Ce chiffre pourrait être révisé vers 1 %, un niveau certes faible mais éloigné de la zone de récession.
Cet article est réalisé par Fidus
