Aux États-Unis, les indices de confiance des ménages sont d'ordinaire bien reliés au sentiment des marchés. Or depuis quelque temps, on observe une déconnection. La confiance des ménages s'est fortement redressée depuis l'été. Ce mouvement est en général associé à une accélération de la croissance économique, et indirectement à une baisse du chômage. Simultanément, les marchés sont plus pessimistes ou hésitants. La volatilité a monté, l'indice S&P500 fait du yo-yo depuis l'automne, les taux longs sont retombés là où ils étaient quand, en 2012, on avait de sérieux doutes sur la reprise US. Que faire de cette divergence ? L'optimisme récent des ménages est facile à expliquer. Les Banques centrales et le FMI se torturent les méninges pour savoir que penser de la chute des prix du pétrole, mais le consommateur constate qu'il fait des économies sur un poste de dépenses incontournable. Aux États-Unis, le gain par ménage est de 725$ sur une base annuelle pour une baisse de 30 % du prix de l'essence, gain qui peut être dépensé ailleurs. La consommation s'accélère, confirmant empiriquement le lien qu'il y a entre confiance et dépenses, en particulier aux États-Unis. Pourquoi le marché s'inquiète-t-il donc ? Il y a plusieurs explications possibles. Concernant les taux à long terme, la corrélation avec la confiance des ménages est rompue depuis quelques années, conséquence de la politique quantitative menée par la Fed. La baisse récente des taux longs reflète donc davantage les anticipations de politique monétaire que l'état de l'économie. De leur côté, les marchés boursiers sont sensibles au choc immédiat que la baisse des prix du pétrole fait peser sur le secteur énergétique et aux effets induits sur les banques. Là encore, les considérations macro passent au second plan. Ce sont pourtant les facteurs macro qui, au bout du compte, influencent les décisions de la Fed et devraient l'amener à maintenir un biais en faveur de taux plus élevés.
commentaires (0)
Commenter