Fed : les propos de Mme Yellen ont-ils dépassé sa pensée ?

La première conférence de presse de Janet Yellen en mars avait surpris par son ton plus dur qu'attendu. En particulier, la possibilité d'une première hausse des taux environ six mois après la fin du QE, autrement dit, au printemps 2015, a rappelé que la fin de la politique de taux zéro (ZIRP) était désormais en vue. Jusqu'alors, l'événement paraissait si éloigné qu'on pouvait l'ignorer. Depuis lors, plusieurs membres du FOMC, dont Mme Yellen, ont tenu à atténuer l'interprétation agressive que le marché avait faite. Certains ont précisé qu'ils voyaient plutôt la première hausse de taux au 2e semestre H2 2015. À sa dernière réunion, le FOMC a d'une manière ou d'une autre abordé la question du calendrier de sortie de la ZIRP et des risques associés avec tel ou tel scénario. On lira donc les minutes sous cet angle. Compte tenu de l'évolution des conditions d'emploi (baisse du chômage, début de reprise des salaires), la hausse des taux directeurs est une conséquence logique à un horizon relativement proche. La Fed rendrait illisible sa fonction de réaction si elle différait sans cesse cette sortie. Par ailleurs, on constate que les risques d'instabilité financière sont une préoccupation croissante de la Fed, même s'ils restent assez abstraits pour le moment.