Depuis quelques mois, les voyants économiques et financiers chinois ne sont pas tous rouges, mais ils ne sont plus verts. La production industrielle n'a augmenté que de 8,6 % sur un an en janvier-février, soit son plus bas niveau depuis 2009. Le système financier est en passe de subir un profond nettoyage. La presse a rendu compte de défaillance sur des prêts et d'une panique des déposants d'une petite banque rurale. La cible de croissance officielle de 7,5 % pour 2014 semble compromise et un chiffre en-dessous de la barre des 7 % est devenu envisageable (c'est notre scénario). Au H1 2013, confronté à des chiffres plus faibles qu'espéré, le gouvernement avait été forcé de lancer un mini-stimulus. Les effets positifs sur la croissance se payent alors avec une dette accrue. La dette totale dépasse 200 % du PIB en Chine, un niveau très élevé pour un pays à revenu intermédiaire. En 2014, le gouvernement paraît plus disposé à dégonfler les excès de crédit, quitte à subir une croissance plus faible. Sa patience a toutefois une limite. Les indices PMI sont attendus à de faibles niveaux, l'indice HSBC se rapprochant de son point bas de 2013. Un nouvel affaiblissement pourrait finir par forcer la main des autorités à soutenir l'activité à court terme.
