Croissance US au-dessus du potentiel en 2014

D'après les enquêtes de Bloomberg et de Consensus Forecasts publiées hier, les prévisionnistes américains attendent en moyenne une hausse du PIB réel de 2,8 % en 2014, révisée en hausse de 0,2 point depuis le mois dernier. En 2015, la croissance monterait à 3 %. Il nous semble que cette prévision est trop conservatrice et ne rend pas justice de deux évolutions positives récentes. La première concerne la question budgétaire. Le Congrès est parvenu à un accord bipartisan aboutissant à alléger les baisses de dépenses et financer l'État fédéral. Il n'y aura pas de shutdown en 2014 ni de débat budgétaire stérile ayant comme seul effet de faire monter le degré d'incertitude. On peut présumer que la question du plafond de dette sera réglée elle aussi dans un climat plus apaisé. De surcroît, si en 2013 les hausses d'impôt ont fortement amputé le revenu disponible des consommateurs, rien de tel n'est prévu cette année. Toutes choses égales par ailleurs, cette inflexion de la politique budgétaire libère environ un point de croissance par rapport à 2013.
La deuxième évolution favorable concerne les conditions d'activité. Depuis plusieurs mois, les déterminants du revenu des ménages sont mieux orientés, ce qui est pour partie la conséquence de l'environnement budgétaire plus serein. Le chômage baisse vite, les gains salariaux réels, en recul sur 2011 et 2012, se redressent lentement, la situation financière des ménages s'améliore. Pour les standards américains, le taux d'épargne n'est pas exceptionnellement bas. Dans l'ensemble, les conditions de crédit s'assouplissent. L'investissement en construction résidentielle n'a pas épuisé ses capacités de rattrapage après des années d'attrition. La remontée des taux d'intérêt, qui a toute raison de se poursuivre en 2014, s'inscrit dans une logique de normalisation et ne peut pas être tenue comme restrictive. Assurément, il y a une incertitude relative à la politique monétaire. Il n'est pas certain que la Fed parvienne à canaliser les anticipations de hausse de taux courts, surtout si, comme nous le pensons, la croissance se maintien bien au-dessus de son potentiel. Mais vu le degré exceptionnel de soutien monétaire, on est loin d'une politique restrictive. Au total, on s'attend à une croissance à 3,5 % sur 2014.