Eurobonds : Merrill Lynch abaisse ses recommandations à « sous-pondéré »

La banque d'investissement américaine Merrill Lynch a abaissé ses recommandations sur les eurobonds libanais de « surpondéré » (« overweight », en anglais) à « sous-pondéré » (« under weight » en anglais), à l'ombre des derniers rebondissements sur le plan local.
En d'autres termes, la banque recommande aux investisseurs de rester prudents à l'égard des eurobonds locaux en allouant aux titres de la dette externe locale une fraction de leur portefeuille qui soit inférieure au seuil de référence du marché.
Cette fraction, également appelée « pondération », a été abaissée de 2,5 points de pourcentage, à 3,4 % dans le portefeuille modèle de Merrill Lynch (qui est composé de titres représentatifs de la dette des pays émergents) en raison de la dégradation de la situation politique du pays.
Rappelons qu'en août 2010, la banque avait relevé ses recommandations sur les eurobonds libanais de « pondéré » (« market weight », en anglais) à « surpondéré ». La banque avait déjà relevé en mai ses recommandations sur la dette externe de « sous-pondéré » à « pondéré ».
La pondération attribuée au Liban était de 5,5 % en octobre, 5,8 % en septembre et août, et 5,7 % en mai, selon les chiffres cités par le LebanonThis Week de la Byblos Bank.
En se voyant attribuer une recommandation de « sous-pondéré », le Liban s'est retrouvé dans la même catégorie que la Hongrie et le Mexique.
Sa recommandation est également similaire à celle attribuée par Merrill Lynch à l'ensemble de la région « Europe, Moyen-Orient et Afrique » (EMEA).
La part du Liban dans le portefeuille de la région EMEA s'est en outre élevée à 11,3 %, contre 15,5 % en novembre, 16,4 % en octobre, 17,4 % en août et 25 % en mars 2009. Le pays est arrivé au 11e rang à cet égard, alors qu'il était classé 8e en novembre et octobre 2010, et 7e en août dernier.
En parallèle, la part du Liban dans le portefeuille des pays appartenant à la même catégorie (en termes de notation) s'est élevée à 17,7 %, contre 30 % en octobre, 34 % en août, 38,5 % en mai, et 12 % et 10,5 % en mars et janvier 2010.

Le rendement
En termes de rendement sur la dette externe, le Liban a été classé 9e parmi les 24 pays de la région EMEA et 26e parmi les 46 pays émergents inclus dans l'indice « Sovereign Plus Debt » de la banque américaine.
En effet, selon Merrill Lynch, le rendement des eurobonds du Liban s'est établi à 9,72 %, au-dessus de la moyenne de 9,58 % enregistrée pour l'ensemble de la région EMEA. Ce résultat est toutefois inférieur au taux de 15,3 % enregistré par les pays dont la dette externe est « sous-pondérée » ainsi qu'à la moyenne des pays émergents (12,12 %).
De plus, les eurobonds du Liban sont arrivés septièmes en termes de rendement parmi neuf pays du Moyen-Orient et d'Afrique, devançant les titres marocains (7,1 %), égyptiens (6,8 %) et tunisiens (6,69 %), mais arrivant toutefois derrière les émissions irakiennes (27 %), gabonaises (20 %), ghanéennes (18 %), sud-africaines (9,2 %).
Au cours du mois de décembre 2010, le rendement des eurobonds du Liban s'est élevé à 0,38 %, arrivant dixième parmi les 24 pays de la région EMEA et 14e parmi les 46 pays émergents inclus dans l'indice « Sovereign Plus Debt ». Ce taux de rendement est largement supérieur aux taux de la région EMEA, des pays émergents et des pays de la même catégorie que le Liban (-0,42 %, -0,55 % et -0,02 % respectivement).

Des perspectives à la baisse pour trois banques libanaises
En parallèle, l'agence de notation Standard and Poor's a abaissé la perspective de la Bank Audi, de la BLOM Bank et de la BankMed de « positive » à « stable ». S & P a toutefois maintenu sa note « B » à long terme pour les trois banques, et sa note « B » à court terme pour la Bank Audi et la BankMed.
À titre de rappel, S & P avait abaissé la semaine dernière sa perspective sur la dette souveraine du Liban de « positive » à « stable », en raison de la crise politique qui le secoue.