Le plan de restructuration de la dette intérieure russe laisse un grand nombre de questions sans réponse, constatent mercredi des banquiers qui se demandent surtout si la conversion des titres se fera sur la base de leur valeur faciale et quelle sera la parité de change retenue. Faute de comporter suffisamment de précisions, le plan de conversion de l’équivalent de près de 40 milliards de dollars de bons et emprunts GKO et OFZ libellés en roubles, annoncé mardi en fin de journée, a déçu les analystes américains. Or c’est justement de ces modalités que dépendra ce que les détenteurs de papier russe pourront en retirer et certains estiment déjà que cela risque de ne pas dépasser les 30%. Moscou a annoncé que tous les bons et autres titres du Trésor arrivant à échéance d’ici décembre 1999 seraient convertis, au choix des porteurs, soit en titres libellés en roubles, soit en papier en dollars, de plus longue durée de vie que le papier en roubles et portant des intérêts moins élevés. Les investisseurs qui choisiront l’option rouble recevront en numéraire 5% du nominal des anciens titres et du nouveau papier d’une durée de vie de trois à cinq ans. Ces nouveaux titres rapporteront un intérêt de 30% sur chacune des trois premières années, 25% la quatrième et 20% la cinquième. Dans l’option dollar, la conversion ne sera opérée que sur 20% de la valeur en roubles des titres et elle sera effectuée en papier à échéance 2006 avec un coupon de 5% seulement. La valeur nominale de la dette en roubles sera calculée sur la base du cours moyen en roubles de ces titres à la date du 14 août dernier, le vendredi précédant l’annonce du moratoire sur la dette par le gouvernement de Sergueï Kirienko. Les GKO se traitaient ce jour-là à 51% seulement de leur valeur faciale, selon des professionnels du marché. Les questions que se posent le plus souvent les analystes après l’annonce du plan de conversion sont les suivantes: * Sur quel ratio s’effectuera la conversion entre les anciens et les nouveaux titres, 95% de la valeur faciale de l’ancien papier ou 95% de sa valeur nominale compte tenu de sa dépréciation? * Quelle parité de change sera utilisée? Le gouvernement a parlé de la moyenne du cours officiel sur la période du 17 au 26 août, mais s’agit-il ou non de la moyenne des cours de clôture du MICEX, le marché des changes interbancaire de Moscou? * Qu’en est-il exactement de la limite de 20% décidée sur la conversion en papier en dollars? Cela veut-il dire que les investisseurs ne pourront récupérer que 20% de la valeur nominale des GKO et OFZ à la date du 14 août et qu’ils n’auront plus qu’à tirer un trait sur le restant? Ou pourront-ils convertir 20% de leurs titres en papier en dollars et les 80% restants en papier en roubles? Des investisseurs soulignent que s’ils ne récupèrent que 20% de la valeur nominale des GKO à la date du 14 août, ils n’obtiendront en fin de compte que cinq à six pour cent de leur placement, ce qui exclut d’office le recours à l’option dollar. * On s’interroge en outre sur les possibilités de négocier le nouveau papier en roubles sur le marché secondaire. Le plan implique-t-il qu’il n’y aura plus de marché secondaire jusqu’à l’échéance ou que le ministère des Finances n’autorisera que des transactions limitées sur ces instruments? «Le papier en roubles soulève diverses inquiétudes», observe Daniel McGovern, chez Merill Lynch International, tandis que l’analyste Paul Dickson, de Lehman Brothers, souligne pour sa part que «la limitation des possibilités de négociation constitue un facteur extrêmement négatif pour les investisseurs». (Reuters)
Le plan de restructuration de la dette intérieure russe laisse un grand nombre de questions sans réponse, constatent mercredi des banquiers qui se demandent surtout si la conversion des titres se fera sur la base de leur valeur faciale et quelle sera la parité de change retenue. Faute de comporter suffisamment de précisions, le plan de conversion de l’équivalent de près de 40 milliards de dollars de bons et emprunts GKO et OFZ libellés en roubles, annoncé mardi en fin de journée, a déçu les analystes américains. Or c’est justement de ces modalités que dépendra ce que les détenteurs de papier russe pourront en retirer et certains estiment déjà que cela risque de ne pas dépasser les 30%. Moscou a annoncé que tous les bons et autres titres du Trésor arrivant à échéance d’ici décembre 1999 seraient convertis,...
