PMI européens : une 3e récession à l’horizon ?

À première vue, tout concourt à la détérioration du climat des affaires de la zone euro en octobre. Quand les enquêtes PMI ont été conduites, les marchés subissaient un violent coup de tabac, les statistiques allemandes avaient été très décevantes, le budget français était l'objet de vives critiques de la Commission, le FMI considérait que le risque de rechute en récession de la zone euro était de 40 % et, pour couronner le tout, l'épidémie d'Ebola commençait à être vue comme un « black swan » mondial. Dans ce contexte, une simple stabilisation des PMI serait déjà un bon résultat. À y regarder de plus près, il y aussi quelques facteurs positifs pour l'activité. Le prix des matières premières, et en particulier du pétrole, sont en baisse, ce qui réduit le prix des inputs (même libellés en euros) et libère du pouvoir d'achat pour les ménages. L'euro a poursuivi sa dépréciation face au dollar et aux autres devises. Les taux d'intérêt sont bas. Le consensus attend le PMI-manufacturier de la zone euro à 49,9 points (vs 50,3 en août) et le PMI-services à 52,0 (vs 52,4). Le repli anticipé en Allemagne est toutefois un peu plus fort, ce qui ne manquera pas d'alimenter les craintes de récession, et par suite, les craintes de déflation. Le niveau actuel des indices PMI prédit une croissance positive du PIB réel de l'ordre de 0,2 % t/t. Il faudrait non pas une érosion, mais un véritable effondrement avant qu'on commence à entrer dans des zones de récession.